Az AI körüli befektetési láz sokáig úgy tűnt, mintha csak egy iránya lenne: felfelé. Júliusban viszont több szereplő is megtapasztalta, milyen gyorsan fordulhat a hangulat, ha a nagy várakozások mögött még nincs elég kézzelfogható üzleti eredmény.

Mi történt

Az elmúlt hetekben komoly eladási hullám rázta meg a technológiai részvényeket, és ez különösen fájt azoknak az alapoknak, amelyek erősen AI-infrastruktúrára tettek fel mindent. Ide tartoznak azok a cégek, amelyek a háttérben szükséges számítási kapacitást adják: chipgyártók, adatközpontok, felhős szolgáltatók. Egy ismert AI-kutatóhoz és hedge fund menedzserhez kötött, tőkeáttételes pozíciókra építő alapnál nagyjából 35 milliárd dollárnyi befektetői érték tűnt el a zuhanás során.

A tőkeáttétel itt kulcsszó: ez lényegében azt jelenti, hogy a befektető kölcsönzött pénzzel nagyítja fel a tétjeit. Amíg az árak emelkednek, ez látványosan növelheti a nyereséget. Ha viszont fordul a piac, a veszteség is sokkal gyorsabban nő. Nem egyedi esetről van szó: a technológiai fókuszú hedge fundok átlagosan 7 százalékot estek júliusban, ami a 2008-as pénzügyi válság legsötétebb időszaka óta a legrosszabb havi teljesítmények közé tartozik. Egy másik, hasonló portfólióval működő alap 44 százalékos mínuszba csúszott ugyanebben a hónapban.

Miért fontos

A mostani esés nem pusztán arról szól, hogy néhány befektető rosszkor vett részvényeket. Inkább arról, hogy a piac kezd türelmetlenebb lenni az AI-hoz kapcsolódó költekezéssel szemben. A nagy technológiai cégek egyre magasabb beruházási terveket jelentettek be, de továbbra sem egyértelmű, mikor és hogyan térül meg ez a rengeteg pénz. Gondolj rá úgy, mint egy hatalmas autópálya-építésre: az út már készül, a gépek dolgoznak, a számlák jönnek, de még nem látszik biztosan, hogy elég autó fog-e rajta közlekedni ahhoz, hogy megérje az egész. A Futurism által idézett egyik kulcsérv szerint az AI-ökoszisztéma több pontján a nyereséget egyelőre inkább a befektetői tőke tartja fenn, nem a végfelhasználóktól érkező stabil bevétel.

Ez a hétköznapi felhasználónak is fontos jelzés. Nem azért, mert holnap eltűnnek az AI-szolgáltatások, hanem mert a piac mostantól valószínűleg szigorúbban nézi majd, melyik termék old meg tényleg értékes problémát, és melyik csak drága ígéret.

Mire figyelj

  1. A nagy techcégek következő negyedéves jelentéseire: ebből derülhet ki, hogy az AI-ra költött milliárdok mögött kezd-e megjelenni valódi bevétel.
  2. Az infrastruktúra-szereplők teljesítményére: ha a chip-, felhő- és adatközpontcégek lassulnak, az az egész AI-piaci narratívát gyengítheti.
  3. A tőkeáttételes befektetések alakulására: ezek felerősítik a piaci mozgásokat, ezért egy újabb korrekció gyorsan nagyobb pánikká válhat.
  4. Arra, hogy a mostani visszaesés után mely alapok és cégek tudnak talpra állni. A játék valóban nincs lefutva, de egyre kevésbé elég hozzá pusztán az, hogy valamihez rá van írva: AI.