Az AI körüli lelkesedés továbbra is hatalmas, de a vállalati pénzügyek jóval hűvösebb képet mutatnak. Ha nem techóriás vagy, egyelőre nehéz bizonyítani, hogy az AI valóban több bevételt vagy jobb nyereséget hoz.

Mi történt

Az elmúlt napokban újra felerősödtek az AI-piac túlértékeltségével kapcsolatos aggodalmak. Ennek egyik látványos jele, hogy egyre több kritika éri az AI-infrastruktúrára építő cégeket, különösen azokat, amelyek hatalmas adóssággal és készpénzégetéssel próbálnak lépést tartani a kereslettel. A vita lényege egyszerű: rengeteg pénz megy szerverekre, adatközpontokra és modellekre, de a megtérülés továbbra sem egyértelmű.

Ebbe a képbe illeszkedik Torsten Slok, az Apollo Global Management vezető közgazdászának értékelése is, aki szerint a technológiai szektoron kívül az AI eddig gyakorlatilag „nulla pénzügyi hozamot” mutatott a cégek számára. Az érvelése szerint a legnagyobb techvállalatoknál nő az egy dolgozóra jutó árbevétel és javulnak a profitmarzsok, miközben az S&P 500 többi, nem technológiai fókuszú vállalatánál ezek a mutatók lényegében laposak. Magyarul: a kirakatban látványos az AI-siker, de a vállalati többségnél ez még nem látszik a számokban.

A helyzetet az is árnyalja, hogy a legfejlettebb, úgynevezett frontier modellek használata drága. Ezek a csúcskategóriás rendszerek a legnagyobb és legképzettebb modellek, amelyek sok feladatra képesek, de az üzemeltetésük és integrálásuk is költséges. Gondolj rájuk úgy, mint egy Forma–1-es autóra: lenyűgöző teljesítményre képesek, de a legtöbb cégnek nem versenypályára, hanem megbízható furgonra van szüksége. Nem véletlen, hogy több vállalat inkább olcsóbb, egyszerűbb eszközök felé fordul.

Miért fontos

Ez azért lényeges, mert az AI-gazdaságról szóló nagy történet végül nem azon múlik, hogy a legismertebb techcégek tudnak-e pénzt keresni vele, hanem azon, hogy a szélesebb vállalati kör képes-e termelékenységet javítani vele. A termelékenység itt nem elvont közgazdasági fogalom: azt jelenti, hogy ugyanannyi emberrel vagy erőforrással több értéket tudsz előállítani. Ha ez nem jelenik meg a bevételben, a költségekben vagy a nyereségben, akkor az AI könnyen költségközpont marad, nem növekedési motor. Ez a különbség a látványos demók és a valódi üzleti hatás között.

Mire figyelj

  1. Az egyik kulcskérdés az lesz, hogy a nem technológiai cégek következő negyedéves eredményeiben megjelenik-e bármilyen mérhető AI-hatás, például jobb marzs vagy magasabb egy főre jutó bevétel.
  1. Érdemes figyelni, merre mozdulnak a vállalatok a drága frontier modellek és az olcsóbb, célfeladatra hangolt megoldások között. Sok helyen nem a legerősebb modell, hanem a legolcsóbban bevezethető eszköz nyerhet.
  1. Az is fontos jelzés lesz, hogy az AI-infrastruktúrát építő cégek mennyire tudják finanszírozni a növekedésüket. Ha a piac úgy látja, hogy a költés gyorsabb, mint a valós üzleti haszon, az könnyen átárazhatja az egész szektort.
  1. A következő hónapokban egyre világosabban elválhat egymástól két AI-történet: az egyik a technológiai képességekről szól, a másik arról, hogy ebből ki tud tartósan pénzt csinálni. A befektetők és a vállalatvezetők számára most már egyértelműen a második a fontosabb kérdés.